三季报窗口开启，CXO订单兑现与创新药催化共振——医药健康行业周度观察

一、CXO：三季报窗口期，配置价值凸显

当前已进入三季报披露窗口期，CXO板块的配置价值受到市场关注。全球生物医药投融资延续回暖态势，海外药企研发投入稳步回升，国内创新药BD交易保持活跃，共同带动行业新签订单与在手订单持续改善。

ADC、多肽等新兴分子的外包需求高速增长，为板块业绩提供支撑。三季报将验证订单兑现、产能利用率及盈利修复节奏，成为板块行情的重要催化。

• 建议重点关注在手订单扎实、复杂分子能力突出的CXO龙头企业。
• 把握业绩兑现带来的布局机会。

投融资数据跟踪

2026年9月海外融资金额221亿美元，同比+2%，环比-2%。

2026年9月国内融资金额15亿美元，同比-17%，环比+88%。

目前CXO板块已进入三季报窗口期，国内外CXO公司即将迎来业绩验证期。

二、创新药与生物制品：新品进展持续

创新药方面，阿斯利康/康诺亚Sone-Ve申报上市，用于CLDN18.2阳性晚期胃癌三线治疗，成为全球首个进入上市审评的CLDN18.2 ADC。

生物制品方面，10月7日日本厚生劳动省中央社会保险医疗协议会公布官方决定，bepirovirsen每针（150mg/1mL）官方药价为183,015日元（约合人民币7755元）。Bepirovirsen于2026年4月在中国获得优先审评资格，建议持续关注后续上市及商业化进展。

三、其他细分板块动态

中药

关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

医疗器械

创新产品临床认可度提升，商业化落地有望加速。国内首部聚焦国产单孔机器人辅助根治性前列腺切除术（sp-RARP）规范化应用的专家共识发布。依托国内专家认可，国产单孔机器人正在逐渐形成一条由技术创新、临床验证、学术评价到规范推广构成的完整路径。

医疗服务及消费医疗

锦欣生殖深圳医院物业REITs项目获上交所正式受理，预计总对价约19.3亿元。REITs模式可推动医疗服务行业轻重资产分离，上市公司聚焦轻资产运营，降低并购扩张的资金投入压力。

四、投资建议：内外需共振，复苏上行

CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。随着外部压力缓释、全球投融资回暖、国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。

外需逻辑

海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。

内需逻辑

国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。

五、重点标的与风险提示

重点标的

• 恒瑞医药
• 百济神州
• 翰森制药
• 信达生物
• 康方生物
• 中国生物制药
• 石药集团
• 科伦博泰生物-B
• 三生制药
• 映恩生物
• 君实生物
• 康诺亚
• 甘李药业
• 华东医药
• 南微医学
• 先健科技
• 鱼跃医疗
• 时代天使
• 爱尔眼科
• 固生堂
• 益丰药房
• 大参林
• 华润三九
• 羚锐制药
• 济川药业
• 东阿阿胶
• 药明合联

风险提示

• 汇兑风险
• 国内外政策风险
• 投融资周期波动风险
• 并购整合不及预期的风险

（国金证券：甘坛焕-2026年10月10日）

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