国家发展改革委会同财政部近日下达第四批625亿元超长期特别国债资金，至此2026年用于消费品以旧换新的2500亿元资金已全部落地。政策从年初的额度安排正式进入全年资金完整执行阶段。
数据显示，1—8月以旧换新相关商品销售额达1.55万亿元，补贴惠及2.08亿人次，其中6类家电以旧换新9145.8万台。在政策红利持续释放、消费升级趋势明确的背景下，家电产业链或将迎来新一轮价值重估机遇。
一、政策直接受益主线：全国统一补贴清单内的核心标的
国家统一补贴的家电品类主要为冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑和热水器，这类标的直接享受政策补贴带来的销量提升，是本轮行情的核心资产。
综合家电龙头：全品类覆盖，直接受益政策红利
- 美的集团：产品覆盖空调、冰箱、洗衣机、热水器等全品类，全部纳入全国统一补贴范畴，是政策直接核心受益标的。2026H1智能家居业务收入1743.41亿元，同比增长4.27%，同时具备海外渠道与制造规模优势。
- 美的集团海外业务同样表现亮眼，上半年海外营业收入1131.27亿元，同比增长5.54%，自有品牌（OBM）占比突破50%，形成“国内政策+海外品牌升级”的双轮驱动格局。
- 海尔智家：冰箱、洗衣机、空调、热水器等核心品类全覆盖，全球品牌与渠道布局完善。2026H1营收1521.15亿元、归母净利润103.16亿元，国内需求虽阶段性承压，但政策对绿色高效家电更新形成直接支撑，叠加高端化与全球化战略推进，长期增长确定性较强。
白电/商用制冷龙头：细分赛道优势显著
- 海信家电：覆盖空调、冰箱等补贴品类，属于以旧换新直接受益方；同时布局商用空调与制冷，2026H1营收467.66亿元，利润端仍承受行业竞争与成本压力，但政策托底效应明显，随着原材料价格趋稳，盈利弹性有望逐步释放。
- 东贝集团：主营家用及商用制冷压缩机、制冷设备和电机，是家电产业链上游核心供应商，直接受益于冰洗空等大家电更新需求释放。子公司东贝制冷是蜜雪冰城冰淇淋机、制冰机供应商，具备第二增长曲线；机器人关节电机仍处客户匹配测试阶段，尚不是主要收入来源。
小家电/情绪核心：市场情绪风向标
- 九阳股份：主业为厨房小家电、水家电及炊具，虽不在全国统一补贴清单内，但作为大消费方向的情绪标杆，10月8日节后首个交易日强势4连板，市场关注度极高。公司持有深思考7.92%股权，并参股机器人企业享刻智能，相关投资虽仍处早期、未形成实质性业务协同，但叠加机器人概念后具备较强的题材弹性。
二、消费需求改善主线：政策外溢效应下的细分机会
随着以旧换新政策带动整体消费预期升温，居民消费信心逐步修复，小家电、清洁电器、厨房电器等细分赛道迎来需求改善机遇。
清洁电器赛道：渗透率提升+产品升级双驱动
- 莱克电气：国内清洁电器龙头企业，主营吸尘器、洗地机等产品，受益于居民消费升级与居家清洁需求提升。公司在电机核心技术上具备深厚积累，自主品牌与ODM业务双轮驱动，随着清洁电器渗透率持续提升，业绩增长具备较强韧性。
- 富佳股份：专注于吸尘器等清洁电器的研发、生产和销售，是行业内重要的ODM/OEM供应商，与全球多个知名品牌建立长期稳定合作关系。受益于海外清洁电器需求复苏与国内以旧换新带动的消费升级，订单量与盈利能力有望稳步提升。
- 好太太：主营智能晾衣机、智能家居产品，属于家居消费升级赛道，受益于旧房改造与居家焕新需求释放。公司在智能晾晒领域具备品牌与渠道优势，随着智能家居渗透率提升，产品结构持续优化，盈利质量稳步改善。
厨房小家电赛道：刚需属性+产品创新驱动
- 苏泊尔：国内厨房小家电龙头，产品覆盖炊具、电饭煲、破壁机等全品类，具备强大的渠道与品牌优势。虽不在全国统一补贴清单内，但受益于整体消费环境改善与居民居家消费升级，业绩稳定性较强，是大消费板块的核心配置标的。
- 小熊电器：主打创意小家电，产品覆盖厨房、生活、健康等多个品类，精准把握年轻消费群体需求，产品创新能力突出。受益于消费分级与场景化消费趋势，公司在细分赛道具备较高成长性，线上渠道优势显著。
- 奥佳华：国内按摩器具龙头，主营按摩椅、按摩小电器等健康家电，受益于居民健康意识提升与消费升级。公司在全球按摩器具市场具备较强竞争力，自主品牌与ODM业务协同发展，随着健康消费需求持续释放，长期成长空间广阔。
家电零部件/配套赛道：产业链上游的隐形冠军
- 晨丰科技：主营照明电器结构件、散热件等产品，是家电与照明产业链上游重要供应商，直接受益于家电行业需求复苏与产品升级。公司在精密制造领域具备技术积累，客户资源优质，随着下游需求回暖，业绩弹性较大。
- 科拜尔：专注于家电配套零部件领域，为下游家电企业提供核心配套产品，受益于家电行业更新换代需求释放。公司在细分零部件赛道具备技术与成本优势，客户覆盖多家头部家电企业，行业景气度回升带动业绩增长。
三、附加题材扩散主线：政策+科技双催化的弹性标的
除直接受益于以旧换新政策的标的外，部分家电企业同时布局机器人、AI、智能家居等前沿赛道，在政策红利与科技趋势的双重催化下，具备更高的业绩弹性与估值空间。
机器人/AI概念加持的家电企业
- 九阳股份：公司参股深思考与享刻智能，布局AI与机器人赛道，虽相关投资仍处早期，但在AI具身智能产业趋势下，具备较强的题材想象空间，是市场资金偏好的弹性标的。
- 美的集团：公司在工业机器人、智能家居AIoT领域布局深厚，旗下库卡机器人是全球工业机器人四大巨头之一，同时积极布局具身智能与家用机器人领域，科技属性持续强化，估值体系有望从传统家电制造向科技制造重构。
出海逻辑强化的家电龙头
- 美的集团：2026年上半年海外自有品牌（OBM）占比突破50%，标志着公司出海从“产品输出”迈向“品牌输出”新阶段。在欧洲、亚太、美洲等多个区域市场份额持续提升，全球化布局对冲国内地产周期波动，成长逻辑更加多元。
- 海尔智家：公司全球化布局完善，海外收入占比持续提升，在北美、欧洲、东南亚等市场均具备较强品牌影响力。高端品牌卡萨帝与海外市场双轮驱动，盈利质量持续改善，是家电行业全球化的标杆企业。
四、核心投资逻辑与风险提示
核心投资逻辑
- 政策托底效应明确：2500亿元以旧换新资金全部落地，叠加双节消费旺季，家电需求有望集中释放，行业基本面底部确认。
- 产品升级趋势清晰：从“量的增长”转向“质的提升”，中高端、智能化、绿色化产品占比持续提升，龙头企业盈利质量改善。
- 全球化打开成长空间：头部家电企业出海进入品牌输出阶段，海外市场成为重要增长极，对冲国内地产周期影响。
- 科技赋能估值重构：AI、机器人、智能家居等新技术与家电产业深度融合，部分龙头企业估值体系有望从传统制造向科技制造切换。
风险提示
- 政策落地进度不及预期，补贴核销效率低于市场预期。
- 房地产市场持续低迷，拖累家电新增需求释放。
- 原材料价格大幅波动，挤压企业盈利空间。
- 海外市场需求复苏不及预期，汇率波动影响出口业务。
五、小结
2500亿元以旧换新资金的全部下达，不仅为家电行业带来直接的需求增量，更成为消费复苏的重要催化剂。从投资角度看，当前家电板块正处于“政策底+业绩底+估值底”的三重底部区域，具备较高的配置性价比。
长期来看，中国家电产业已从“规模扩张”进入“价值提升”的新阶段，全球化、智能化、高端化将成为行业发展的核心主线。具备核心技术、品牌壁垒与全球化布局能力的龙头企业，有望在新一轮产业变革中持续胜出，为投资者带来长期稳健的回报。
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