从GPU抢购到词元量产：Token工厂产业链全景透视与核心标的梳理

一、产业变局：AI竞争进入词元量产时代

2026年，AI产业的竞争重心已从能否获取GPU，转向能否以更低成本、更高效率持续产出Token。

Token是大模型处理信息的基本单位，类似电力计量中的千瓦时。2026年3月，国家数据局将其正式定名为「词元」，定位为智能时代的价值锚点与结算单位。英伟达CEO黄仁勋同期提出「词元经济」概念，认为未来数据中心将成为生产Token的工厂。

Gartner预测显示，随着代理式AI提升计算强度，市场重心正从训练向推理转移。2026年全球推理支出预计达233亿美元，首次超过190亿美元的训练支出，占AI IaaS总支出的55%，2027年该比例将升至59%。

需求爆发驱动Token工厂诞生

AI Agent规模化落地是Token需求爆发的核心驱动。与问答式AI不同，智能体需自主完成感知、拆解、调用工具、校验等步骤，单次任务的模型调用次数由个位数升至数十乃至数百次。

我国日均Token调用量因此骤增：

• 2024年初约1000亿
• 2025年底约100万亿
• 2026年3月突破140万亿
• 2026年6月突破500万亿

两年半增长超5000倍。国信证券预计，Agent带来的多步推理与协作还将使消耗量再增20至30倍。根据OpenRouter数据测算，9月21日至9月27日全球AI大模型总调用量为146万亿Token，环比增长13.18%。中国大模型周调用量连续二十二周超过美国，稳居全球首位。

Token工厂正是承接这一需求的新形态，即Token即服务（TaaS）：以异构计算与智能调度，把算力、模型、数据封装为按Token计量、按量计费的标准化服务，打通算力基础设施、模型服务、高价值Token、AI Agent与应用链路。

与过去按月整租发电厂式的算力租赁不同，Token工厂更像电网与自来水厂，接上API即按用量付费，算力由此从技术底座变为可计量、可交易、可分润的数字商品。

不同应用场景的词元价值密度差异巨大：

• 消费级场景属于流量消耗型，价值密度较低，典型如闲聊、娱乐问答，价格约0.01美元/百万词元
• 产业级场景价值密度较高，典型如药物研发、金融量化、精密代码生成，价值可达1000美元/百万词元，是词元经济的价值高地

二、产业落地：Token工厂加速铺开

2026年下半年，Token工厂在全国加速落地，形成国家战略引导、地方政策扶持、企业布局的格局。

运营商：从卖流量到供Token

三大运营商扮演国家队角色：

• 中国电信宁夏分公司发布174亿元Token工厂集采，是首个以Token工厂命名的百亿级项目，天翼云推出星辰TokenHub统一服务平台
• 中国移动推出面向个人的Token套餐，MoMA多模型服务引擎升级至2.0
• 中国联通提出Token经营新范式，联通星罗算力调度平台率先实现2000km四地三芯跨域混训，并联合浙江大学医学院附属邵逸夫医院揭牌全国首个医疗AI TOKEN工厂

地方国资与政策支持

地方国资是建设主力：

• 北京国资建成北京壹号词元工厂
• 粤港澳大湾区公共算力服务平台及Token工厂上线，形成南北双核
• 嘉兴城投、温州数据集团、广州国资相继布局
• 南昌高新区、成都天府词元智造工厂分别落地

政策同步加码：

• 北京经开区发布词元十条
• 广州海珠区发布词元八条
• 北京印发《北京市加快词元经济发展的行动方案（2026—2028年）》
• 成都拟每年发放不超过1亿元词元券

垂类场景与国产算力

Token工厂加速向行业深耕：

• 全国首个高原绿色Token中心落地中国移动（青海）高原大数据中心
• 全国首个海洋Token工厂落地青岛
• 全国首个医疗AI TOKEN工厂由中国联通与浙大邵逸夫医院共建
• 宇信科技联合浙江省数据集团、硅基流动共建金融智算Token工厂（浙江）
• 杰创智能打造中原首个面向AI短剧的垂类Token工厂
• 网宿科技与正泰集团等四方共建海宁城市级绿色Token工厂

国产算力方面，大模型推理分Prefill与Decode两阶段，拆分到不同芯片处理即PD异构：

• 摩尔线程与趋境科技以MTT S5000智算卡建设国产化AI Token工厂，4至5台MTT S5000组成的Prefill资源池，输入Token处理性价比已超越国际先进方案
• 沐曦股份基于国产GPGPU的万卡智算集群，已投入魔形智能Token超级工厂生产环境
• 云天励飞与中国电信湖南分公司以前店加后厂模式共建湖南Token工厂

三、核心概念股梳理

Token工厂产业链上游为AI芯片与服务器，中游为智算中心与算力调度，下游为模型服务与应用。

端到端算力服务与云算力承载

亚康股份：算力基础设施综合服务商，采取自持部分资产加联合运营扩张算力租赁，首发一站式企业级AI算力与模型服务运营平台，展示与矩阵起源联合打造的亚康启源平台。

云算力承载核心标的：

• 润建股份：聚焦算力网络建设、运维与智算服务
• 杭钢股份：依托数据中心及算力基础设施资产
• 数据港：国内核心IDC运营商之一，深度绑定头部互联网客户
• 润泽科技：AIDC与超大规模数据中心标杆，已与中国电信湖南分公司、云天励飞合作建设湖南Token工厂
• 光环新网：兼具IDC与云计算属性

重点布局Token工厂标的

• 宇信科技：与浙江省数据集团、硅基流动共建金融智算Token工厂（浙江）
• 摩尔线程：与趋境科技共建国产化AI Token工厂
• 行云科技：首批算力单元已交付验收、进入运营平台搭建
• 网宿科技：与正泰集团等共建海宁绿色Token工厂
• 软通动力：承建运营北京壹号词元工厂及粤港澳大湾区公共算力服务平台与Token工厂
• 杰创智能：推进郑州Token工厂、常青云词元工厂上线内测
• 中鼎股份：规划万卡级GPU集群并搭建Token工厂专项团队

直接运营Token工厂

平台调度层

• 思特奇：打造算力网调度、交易与计量结算平台，推出Token-BOSS运营计费支撑系统
• 华胜天成：入围运营商Token供应链，在中国电信174亿元集采中以18%份额位居标包一首位
• 超讯科技：与南一智能合作共建Token工厂并主导商业化运营，推出自有算力服务器品牌元醒

智算IDC底座与AIDC机房

• 润泽科技：字节跳动第一大AIDC服务商，2026年上半年AIDC算力业务收入19.95亿元、同比增长126.24%，占总收入比重升至53.26%
• 光环新网：字节跳动、亚马逊云核心IDC服务商，在北京核心地段持有优质机房与稀缺电力配额
• 数据港：阿里云核心IDC服务商，承接超160亿元算力租赁协议
• 奥飞数据：深耕华南，老机柜合同2026年起集中到期
• 宝信软件：依托宝钢资源、以批发型业务为主
• 东阳光：以五年期算力服务合同锁定长期订单
• 大位科技：以自采与租赁服务器结合方式开展算力租赁

算力租赁与CDN

计费方式从裸金属时长转向按实际Token用量计费，掌握高端芯片资源的头部租赁厂商卡位优势愈发突出：

• 协创数据：大规模采购GPU服务器并布局词元及MaaS算力服务
• 首都在线：智算云业务高速增长、主动收缩低毛利传统IDC
• 宏景科技：聚焦政企算力，在手未交付订单算力规模超1万P
• 智微智能：推动深圳、天津两大智算节点落地
• 中贝通信：持续加码算力集群与服务
• 航锦科技：布局算力租赁
• 润建股份：依托五象云谷Token工厂延伸算力租赁与运营

CDN方面，网宿科技作为龙头，与正泰集团等共建海宁城市级绿色Token工厂，打通绿电直供、算力调度、Token标准化量产全链路。

上游硬件与AIDC计算网络

AI服务器与芯片：

• 浪潮信息：全球AI服务器出货量前三、国内份额超50%
• 中科曙光：国产算力国家队，主导智算中心建设
• 海光信息：国产DCU龙头，已适配超400款主流大模型
• 寒武纪：国产AI芯片核心供应商

光模块与网络设备：

• 中际旭创：全球光模块龙头，800G/1.6T产品核心供应商
• 新易盛、天孚通信：光模块与光器件主力
• 紫光股份、锐捷网络、盛科通信、中兴通讯、烽火通信：覆盖交换机与通信设备

光纤光缆与其他配套：

• 亨通光电、中天科技、长飞光纤、永鼎股份、远东股份：供应光纤光缆与线缆
• 华工科技、杰普特、炬光科技、罗博特科、致尚科技、欧陆通、华勤技术：配套光器件、激光、连接与电源模块

AIDC供电与液冷

供电方向：

• 中恒电气：国内高压直流电源领军企业
• 科华数据：提供UPS、高压直流、液冷温控与储能一体化方案
• 科泰电源、潍柴重机：提供大功率柴油发电机组等长时备用电源

液冷方向：

• 英维克：数据中心温控龙头，累计液冷项目交付超2GW
• 申菱环境：延伸至CDU、冷板等环节
• 高澜股份：冷板式与浸没式并进
• 同飞股份：由工业温控向数据中心液冷拓展
• 银轮股份：提供热交换器及液冷系统
• 远东股份：供应液冷与线缆配套
• 网宿科技：依托绿色Token工厂切入液冷与算力配套

随着AI芯片功耗进入千瓦时代，液冷正从尝鲜变为标配。

四、投资逻辑与风险提示

核心逻辑与四大主线

Token工厂的核心逻辑，是AI竞争范式的切换——从聚焦GPU、光模块、服务器的军备竞赛，转向关注谁能提供持续生产Token所需的厂房、电力、网络、调度与运维体系。

经济性上，中金公司测算，自建算力情景下Token工厂理论毛利率可达60%；东方证券指出，固定电力功率下每瓦电力对应Token吞吐量最高的厂商竞争力最强，每瓦特电力的Token吞吐量由此成为新指标。

四大投资主线：

• 直接运营Token工厂（生产线运营者）：润建股份、软通动力、弘信电子、东方国信、神州数码、优刻得-W
• AIDC与智算数据中心底座（厂房提供者）：润泽科技、光环新网、数据港、杭钢股份、奥飞数据、宝信软件
• 算力网络、调度与运维（大脑与施工队）：思特奇、华胜天成、超讯科技、中贝通信
• 上游硬件与AIDC配套（装备与能源）：浪潮信息、中科曙光、中际旭创、海光信息、寒武纪，以及英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份、中恒电气、科华数据等

催化因素与风险提示

催化方面：

• 供给侧，2026年1至7月AI算力产业链普遍涨价5%至80%，海外云服务商Nebius自10月1日起上调GPU价格，H200涨20%、B300涨约21%，算力紧缺正兑现为涨价
• 政策端，广东省发布全国首份省级词元经济专项政策，北京、成都、广州等地密集出台词元十条、词元八条等

风险方面：

• 技术迭代：若出现颠覆性推理优化或新型计算架构，现有算力投资或贬值
• 供需变化：算力扩张快于需求增长或致价格下行、利用率不及预期
• 商业模式：多数项目仍处投入期，稳定盈利模式尚待跑通，业绩兑现存在时间差
• 地缘政治：高端GPU供应链及企业海外扩张均可能受国际因素影响

五、结语

每一次标准化计量单位的确立，往往都会催生一轮深刻的商业变革——正如千瓦时让电力走进千家万户，流量单位让移动互联网改变生活。推理时代，一批Token工厂正在崛起，其共同逻辑是：不只是卖算力，而是把裸金属变成可交付、可计费的模型推理能力，Token即服务正成为算力行业的新常态。

2026年是Token工厂从概念走向规模化落地的关键元年，一条算力基础设施、Token生产、流通交易、应用落地的完整产业链正加速形成。对关注这一领域的投资者而言，其价值不在短期概念热度，而在于把握AI产业从大模型训练迈向智能体规模化推理的拐点。

注：以上内容来自网络，未经核实，不构成任何投资建议，请谨慎参考。